Há muitos anos que a China tenta reduzir a sua dependência do dólar e elevar o estatuto do yuan como alternativa nos mercados, o que afeta o domínio da moeda americana. Embora seja praticamente impossível imaginar a supremacia do yuan, uma vez que ainda está muito longe tanto do dólar como do euro, Pequim procura reforçar a sua influência com uma das suas maiores apostas: as obrigações «panda». O Deutsche Bank explica que as obrigações «panda» foram lançadas no mercado em 2005 e já estabelecem recordes absolutos em termos de volume de emissão há três anos consecutivos. Mas o que são? «São títulos de dívida denominados em yuan e emitidos no mercado chinês por organizações que estão fora do mercado», comenta o banco alemão. Isso inclui tanto filiais de empresas chinesas no exterior quanto todos os tipos de corporações, instituições ou quaisquer outras organizações que não pertençam ao país.
Embora os títulos «panda» tenham surgido no mercado em 2005, eles eram apenas um elemento estético com um crescimento muito lento. A partir de 2010, eles fortaleceram um pouco as suas posições graças a uma série de mudanças regulatórias. No entanto, uma grande reviravolta ocorreu em 2023, quando, num contexto de guerra contínua na Ucrânia, receios de sanções por parte dos EUA e desejo de reduzir rapidamente a dependência do dólar, a China deu um enorme impulso a esta fórmula. Além disso, o Deutsche também destaca como elementos «condições de financiamento favoráveis e regras mais claras». No entanto, considera que o fator chave é a «tensão geopolítica». De acordo com o último relatório da S&P Global, o volume de emissão de obrigações panda atingiu um recorde de 23,5 mil milhões de dólares em 2024 (cerca de 194,8 mil milhões de yuans). Nesse sentido, os três primeiros trimestres também foram totalmente históricos, com um volume de emissão de cerca de 137,3 mil milhões de yuans, de acordo com a agência. Além disso, vários países já reconheceram que se juntarão a eles.
A última delas foi a Indonésia. O país asiático reconheceu que o seu Ministério das Finanças está pronto para emitir a sua própria dívida em yuanes através de obrigações panda. Ou seja, em vez de recorrer aos seus próprios mercados ou aos mercados internacionais, utilizar Pequim como plataforma e apoiar-se nesta moeda. A razão para essa possível decisão são as condições de financiamento mais vantajosas oferecidas pelo país oriental. Este não é o único país que emite esses títulos. Na Europa, Hungria, Portugal, Polónia e Eslovénia deram esse passo a nível nacional. Empresas francesas, alemãs e canadianas também demonstraram interesse. Fora do Ocidente, o Egito também recorreu a estes instrumentos, tornando-se o primeiro país do continente a utilizá-los em 2023. Vários países do continente africano planeiam emitir tais obrigações. Assim, o Quénia anunciou que pretende financiar vários projetos paralisados com a ajuda de obrigações panda.
O poder do panda
Segundo Judy Lee, sócia da Appleyby em Hong Kong, a emissão destes títulos será mais um escudo, tal como as compras massivas de ouro no momento da «rejeição do dólar». «Essas obrigações são um instrumento estratégico de financiamento para o país», comenta Lee. Quanto à razão pela qual a procura está a crescer, o especialista afirma que «a rendibilidade das obrigações de 10 anos do governo chinês é constantemente inferior à dos EUA, e a diferença entre as taxas de juro está a aumentar constantemente.
Esta situação representa uma oportunidade estratégica para as organizações que procuram financiamento em yuan: a emissão de obrigações panda permite-lhes beneficiar das baixas taxas de juro na China, reduzir os custos de serviço da dívida e aliviar o peso da dívida. Além disso, o acesso à base de investidores nacionais da China proporciona diversificação, e o apoio político facilitou ainda mais os esforços para atrair fundos. A China quer que essa estratégia se torne a base para a expansão da presença internacional do yuan. Embora o gigante asiático já tente há décadas levar a liquidez em yuanes de sua economia para o resto do mundo, falta uma infraestrutura enorme para concretizar esse objetivo, o que deixou a moeda em segundo plano.
Pôr fim à «conquista mal sucedida» do yuan
De acordo com os dados mais recentes do FMI, apenas 2,14 % das reservas internacionais são em yuan, e as transações representam apenas 2,88 % do volume total, em comparação com 47 % para o dólar e 23 % para o euro, de acordo com dados da SWIFT relativos a julho. Ele está tão atrás que tanto a libra esterlina quanto o iene japonês continuam a superá-lo. São números muito baixos, considerando que, de acordo com o relatório do Federal Reserve, a China é responsável por 25-30% do volume do comércio internacional. De acordo com o relatório do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), «o maior obstáculo à utilização internacional do yuan é a abertura incompleta do mercado financeiro e de capitais». O mercado semiaberto não permitiu que esta moeda se tornasse um dos pilares das transações transnacionais. Além disso, existem problemas de liquidez e regulamentação dos mercados.
Nesse sentido, os títulos «panda» são um fator-chave para esse crescimento. As organizações estrangeiras estão a aderir ao sistema chinês, o que constitui um passo importante para uma utilização mais ampla do yuan. «A autorização concedida às organizações estrangeiras para emitirem obrigações «panda» foi concebida para promover a internacionalização do yuan e estimular a liquidez do mercado», observa a KPMG num relatório recente. Além desse mecanismo, Pequim está a implementar uma série de medidas paralelas para que o yuan cresça e se torne uma alternativa confiável ao dólar, embora ainda haja um longo caminho a percorrer. Para começar, uma série de melhorias na infraestrutura de pagamentos cruzados, acordos bilaterais e swaps (muitos deles na África e na América Latina). O yuan também está a ser introduzido em grandes acordos internacionais, especialmente na Ásia. Por fim, com o lançamento da sua própria moeda digital regulada pelo banco central (CBDC), o e-CNY.
O Banco Popular da China espera que, entre 2026 e 2030, todas essas medidas levem a uma expansão significativa do uso da moeda nos mercados internacionais. «À medida que o ritmo de diversificação do sistema monetário internacional se acelera, as organizações comerciais demonstram uma maior procura interna pelo yuan», observa o comunicado. De acordo com o The China Morning Post, as autoridades do país esperam que a sua presença nas transações internacionais ultrapasse a libra esterlina e se equipare ao euro, com um crescimento anual de 1 ponto, e represente entre 15% e 20% de todos os pagamentos mundiais denominados em yuan até 2035.
